摘要：经营风险是影响PPP项目可持续发展的关键。探明城市地铁PPP项目的，创新经营风险控制与预防的方法，对PPP项目的持续经营具有重要意义。该文通过文献与实际调研，运用主成分法进行分析，得出城市地铁PPP项目经营风险的重要排序因子是企业的财务能力、管理能力和经营环境等的结论。研究说明，重视经营管理是城市地铁PPP项目可持续经营的前提。
关键词：地铁；PPP项目；经营风险；经营管理；主成分法
截至2018年末，我国地铁运营里程数超过100km的城市已经达到了15座，其中上海、北京、广州、南京、重庆、武汉、深圳、成都、天津和青岛的运营里程数位列全国前十位。然而城市地铁建设需要巨大的资金投入，仅仅依靠国家财政资金是不够的，这就需要引入行之有效的模式。PPP（Public-PrivatePartnerships）是公共部门和私人部门为提供公共产品或服务，实现特定公共项目的公共效益而建立的项目全生命期关系性契约合作伙伴的融资、建设、经营管理模式［1］。在我国，采用PPP模式可以解决地铁项目资金短缺的问题。北京地铁4号线是国内首个运用PPP模式的城市地铁项目，目前已经建成并投入运营。但国内大多数地铁PPP项目都尚在建设期或刚刚进入运营期，其运营期长达30年，国外同类项目经营过程中产生的各种风险还未完全暴露。国外同类项目中由于存在大量的内部不确定因素和外部环境变化，导致企业出现经营亏损，引发争议、争端甚至合作失败等不良后果。经营风险业已成为影响城市地铁PPP项目可持续发展的关键。因此，探明城市地铁PPP项目经营风险的关键因素，创新经营风险控制与预防的方法，可以确保PPP项目创造价值，实现可持续发展。经营风险是指企业在市场经济的环境下组织生产管理活动而承受的各种风险，会引起企业经营变动或市场环境改变，导致未来收益的不确定性，可用来衡量遭受损失的可能性［2］。企业为了获取利润而进行经营活动，必然要产生经营风险，企业只要还存在一天，就有经营风险［3］。与传统企业相似，参与PPP项目的企业同样不可避免会遇到经营风险，这些企业不仅具有一般企业所面临的经营风险，PPP项目的特点又使得它的经营风险与一般企业有所差别。因此，探索城市地铁PPP项目的经营风险具有现实意义。英国政府最早将PPP模式应用到伦敦地铁的升级改造项目上，此项目因经营不善，导致收益不足，最终项目失败。虽然我国城市地铁轨道交通采用PPP模式起步较晚，但是国内专家提出了富有远见的观点。在风险属性认识上，我国地铁BOT项目面临的最大风险是经营管理风险，次之为经济风险，第三为自然风险、法律风险，而政治风险最低［4］。风险管理措施上，我国地铁建设和运营过多地依靠政府，应该将运营部分从政府负责的模式下拆解出来进行一定程度的市场化运作［5］，城市地铁PPP项目不仅是社会基础设施，更具有经营性特征，应当纳入经济基础设施的范畴，考虑挖掘其经济价值，从而带动相关产业及城市开发，引导参与项目的企业承担经营风险［6］。综上所述，目前对城市地铁PPP项目的经营风险的研究存在不足。本文采用文献研究与实际调研，识别城市地铁PPP项目经营风险的影响因素，运用主成分法分析经营风险影响因素的排序，找出关键因素，提出防治措施。
1地铁PPP项目经营风险影响因素
1.1经营风险影响因素。识别城市地铁PPP项目经营风险因素时，该文首先采用文献归纳法，筛选经营风险并进行分类。从广义角度看［7］，它包括生产经营活动各个环节可能遭受的收益或损失的变动，诸如市场风险、财务风险、政策风险、法律风险等均属于广义的经营风险的范畴。根据契约经济学的观点，企业经营风险主要来源于交易内部的不确定性和外部环境的变化：交易内部不确定性是指由于内部的委托关系、经理知识的有限性、劳动雇佣关系等各种不确定性带来的风险；外部环境的变化是指企业外部经营环境的变化造成的风险。本文从契约经济学角度，将经营风险分为外部风险和内部风险两大类。外部风险主要是由外部政治环境、行业环境和经营环境的各种变化引起，而内部风险则主要由财务水平、管理能力、技术能力等方面的不确定性引起［8］。在PPP项目中存在的风险与传统的企业风险有所区别，国内的专家对PPP项目风险的研究非常多，企业作为项目的实际运营方涉及到包括财务、质量、组织、环境等经营风险因素。对地铁PPP项目的风险研究表明，影响风险的因素不是完全孤立的，而是错综复杂的，各个风险因素所造成的项目经济损失的严重程度不一样，风险呈现出交叉多样性与多层次等特性［9］。本文在选取地铁PPP项目经营风险关键因素时结合地铁项目经营的特点，基于以下原则展开论述：（1）全面性。城市地铁轨道交通项目的运营受到内外部环境各种因素的影响，因素之间存在复杂的相互联系，初始因素应当全面完备，从多个层面、多个维度体现各种因素对城市地铁轨道交通项目运营的影响。（2）差异性。与采用传统模式建设运营的城市地铁轨道交通项目相比，采用PPP模式建设运营的城市地铁轨道交通项目还会受到PPP项目风险因素的影响，在评价时应侧重考虑PPP项目风险因素的独特性。（3）可操作性。研究经营风险的最终目的是服务于风险治理，因此选取的影响因素应尽可能易观测、可获取，能准确地反映城市地铁轨道交通PPP项目经营的特点。通过整理得出影响因素的初始清单，对重庆市某地铁PPP项目公司及投资公司进行半结构式访谈和问卷调查，确定地铁轨道交通PPP项目经营风险的27个主要影响因素，建立了地铁PPP项目经营风险的27个主要影响因素表（表1），作为研究的对象。基于以上关系，建立城市地铁PPP项目研究框架，如图1。1.2调查问卷及数据来源。本次调研目的是确定城市地铁PPP项目的经营风险因素，调研对象是能被风险关键因素识别的有效数据。问卷设计分为两个部分：第一部分，设置样本必需的专业能力信息，作为调研数据的前提条件，衡量被调查者对地铁PPP项目的熟悉程度；第二部分，以半结构式访谈和问卷调查筛选的27个风险因素为基础，采用Likert五点计分法对影响因素的重要程度评分，很低、低、一般、高、很高分别计1、2、3、4、5分，根据风险发生的影响程度的大小进行评价。调研样本对象为重庆市某地铁线PPP项目，将问卷发放给该地铁线企业投资方和建设运营企业高管人员、政府相关部门负责人、PPP咨询公司人员等填写。共发放问卷70份，回收有效问卷43份，回收率为61.42%，符合问卷调查的样本容量要求。1.3主成分法分析。主成分分析法是考察多个变量间相关性的一种多元统计方法，从原始变量中导出少数几个主成分，使它们尽可能多地保留原始变量的信息，且彼此间互不相关，并通过研究少数几个主成分来揭示多个变量间的内部结构。针对重庆市某地铁PPP项目，对参与项目的高校、地铁公司和咨询企业等进行调研，得到43份有效问卷的数据，采用主成分分析的方法进行数学建模，对地铁PPP项目27个经营风险影响因素（用变量X1、X2、X3……X27表示）做线性组合，导出新的主成分因子，应用RGui软件构建因子载荷矩阵模型，对主成分因子进行修正后计算出每种影响因素的得分，最终按照分数的高低得到27种影响因素对经营风险的影响程度排序［10］。其目的是发现地铁PPP项目经营风险的外部与内部风险的影响因子，判别影响因子的关键作用及功能，从而为地铁PPP项目的经营风险控制提出有效措施。1.3.1主成分因子的构建及修正将43组有效数据输入RGui软件得到因子载荷矩阵，其中8种主成分因子指标之和占总指标之和的73.9%，大于70%。碎石图的本质就是找出特征值明显较大的主成分因子，从表2可以看出矩阵在第8个因子时趋于稳定，说明前8个因子是影响较大的因子，因此将这8种因子作为主要评价经营风险影响程度的指标（用Comp.1、Comp.2……Comp.8表示）。根据因子载荷矩阵中主成分因子影响最大的变量进行归纳，对8个主成分因子分别进行命名。第一个主成分（Comp.1）对X1到X8所有主成分都有较大影响，命名为风险因子；第二个主成分（Comp.2）对变量X8、X10、X17、X19、X22的影响较大，可命名为运营因子；第三个主成分（Comp.3）对变量X3、X4、X14、X26、X27的影响较大，命名为宏观因子；基于此原则对第四个主成分（Comp.4）命名为价格因子，第五个主成分（Comp.5）命名为出行因子，第六个主成分（Comp.6）命名为政策因子，第七个主成分（Comp.7）命名为收入因子，第八个主成分（Comp.8）命名为竞争因子。对主成分因子进行修正，通过计算得到Comp.1、Comp.2……Comp.8的修正系数分别为λ1、λ2……λ3（表3）。1.3.2影响因素得分计算并排序根据公式计算每种影响因素的得分：X1=λ1|Comp.1|+λ2|Comp.2|+λ3|Comp.3|+……+λ8|Comp.8|再按从高到低的顺序将影响因素进行排序，如表4所示。
2结果分析
对地铁PPP项目经营风险影响因素的影响程度进行排序，如表5所示。分析结果如下：外部经营风险排序：经营环境0.8659影响程度最高；行业环境0.6083和宏观环境0.6046的影响程度是基本相当的。内部经营风险排序：水平的财务风险0.4666带来的影响最大；其次是信誉风险0.3219；管理能力和技术能力也同样达到了0.31左右；伙伴关系和安全风险的影响较低；环境风险的分数为0.277，也不容忽视；社会风险0.1548相对较低。在风险关系效应方面，调研结果表明，对重庆市某地铁PPP项目经营风险而言，单项影响排在前三位的是地铁运载能力、经营资金成本和地铁票价及补贴水平，地铁线路的运载能力强弱和运行路线客流量大小直接影响经营收入的高低。由于地铁项目本身的公共服务性大于其盈利性，低票价本身无法支撑项目建设运营的巨大投资，并且该项目在补贴设置上存在一定的缺陷，这都很大程度地影响到该地铁的经营成果。从合作影响来看，外部性使得地铁PPP项目容易受到宏观环境、行业环境和经营环境的共同影响，特别是经营环境对项目的影响极其突出，经营环境的恶化会直接导致地铁收入降低，引起亏损，甚至最终导致项目失败。内部经营风险中，财务风险、管理能力和技术能力一起影响项目的经营成果，其中财务风险的影响最为突出，它主要体现在经营资金成本上，经营资金成本的高低直接影响了项目的利润高低。除此之外信誉风险也应当引起企业的足够重视，公众对地铁项目投入使用后的满意程度能够影响企业的信誉，满意度越高折射出企业信誉越好，良好的信誉在为企业赢得口碑的同时也为企业在未来的市场竞争中赢得了先机。我国的地铁PPP项目尚未进入经营期或进入经营期的时间较短，政府与企业是否能长期合作形成伙伴关系目前还无法得知，针对伙伴关系对经营风险的影响尚缺乏充分认识，伙伴关系的重要性在目前的调研结果中没有凸显。但是国外有因为政府与企业间因合作关系破灭而导致项目失败的先例，比如印度德里机场快线PPP项目，由于政府和社会资本的合作关系的恶化，最终合作终止，项目失败［11］，因此伙伴关系也是不能被忽视的重要影响因素。国内的地铁PPP项目多以中建、中铁等大型央企作为社会资本方，这类企业在工程建设上具有优势，但在企业经营者的决策能力、管理者的组织运营能力上却显得不足，我国地铁经营公司也与“港铁”PPP项目在管理能力、经营水平、税费政策和经营人才的管理能力等方面存在差异，因此企业的的管理能力是需要予以重视的。
3结语
基于以上研究结论，PPP模式在未来城市地铁轨道交通项目建设运营中能够起到积极的影响，我国在未来的地铁项目建设运营中可以采用这一模式，但在项目建设运营过程要对经营风险有足够深刻的理解，并从根本上意识到影响经营成果实现的关键制约因素，将预防与治理相结合，从而避免因经营风险造成的各种损失。此外，还需要正确处理伙伴关系与信誉风险之间的关系，PPP项目是政府和企业合作建立的长期经营关系，主体通过提升投入的关键性资源或能力的互补性、有效整合PPP项目各利益相关者经营活动等方式，提供满足社会公众需求的产品或服务［12］。
本文针对城市地铁PPP项目经营风险的关键因素做了探讨，得出城市地铁PPP项目经营风险的重要排序因子是企业的财务能力、管理能力和经营环境等。同时，研究也存在一定局限性，需进一步探索其普遍性。
作者:阴奕 叶晓甦 陶媛 单位:1.中建五局第三建设有限公司 2.重庆大学管理科学与房地产学院 3.贵州省城乡规划设计研究院